一周觀市丨政策工具箱可操作空間將逐步上升,股市可能先于經濟完成調整

2019-06-17

市場表現回顧

政策調節措施加碼的背景下,上周一周二,市場出現大幅反彈,使得全周各個指數板塊均收得正收益。全周,各主要指數表現:上證綜指漲1.92%,深證成指漲2.62%,創業板指漲2.68%;同期,上證502.91%,滬深3002.53%,中證5002.50%

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行業方面,28個申萬一級行業中,所有行業全部錄得正收益。其中,有色金屬、食品飲料、建筑材料、休閑服務、國防軍工是漲幅排名前五位的行業。


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估值方面,當前A股整體估值處于歷史較低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周16.18倍上升至16.53倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周24.50倍上升至25.15倍。中小板估值PE(TTM)由前周22.58倍上升至23.29倍,創業板估值PE(TTM)由前周50.97倍上升至52.36倍。滬深300估值PE(TTM)由前周11.60倍上升至11.81倍,中證500估值PE(TTM)由前周25.10倍上升至25.69倍。


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短期市場分析

6月10日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。《通知》指出,由專項債支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目,主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目,在評估項目上收益償還專項債券本息后專項收入具備融資條件的,允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金。受此消息的提振,解讀為政策調節空間增加,A股市場上周反彈,與之相關的基建類漲幅居前。同時,央行對中小銀行的流動性呵護也反映出政策的針對性和持續性。

5月份規模以上工業增加值5.0%,固定資產投資增長5.6%,社會消費品零售總額增長8.6%。經濟數據再次表明了主動去庫存的特征,在需求端確認了二次探底的趨勢。目前階段,經濟總量收縮可能大于價格下跌,企業盈利受到的壓力要小于2018年第四季度-2019年第一季度。我們預計,經濟數據或下滑到4季度。

由于外圍因素的不確定性以及其對經濟、企業的影響難以判斷,預計當前A股將維持震蕩趨勢。但隨著貿易摩擦形勢的逐步明朗,預計7月份開始,政策工具箱可操作空間將逐步上升,股市可能先于經濟完成調整。對A股市場,總體不必過分悲觀。

長期來說,朱雀基金將繼續選擇“在魚多的地方釣魚”,相信中國正在產生一批世界級的超級公司,繼續堅定專注于投資自身能力圈內的“關鍵少數”。配置上,朱雀基金將持續關注視野中驅動全球未來經濟社會進步的先進產業,聚焦產業鏈上的優勢中國公司,如光伏、新能源車、電子、通信、AI、云計算、大數據、創新醫療醫藥大健康、軟件信息服務等領域。其次,對標海外發達國家成長中涌現的大型龍頭公司,如快消品、非銀投行、軍工、種業、大家居、互聯網平臺等領域。第三,在特定的細分產業中聚焦中國大市場中有發展空間和業績確定性增長的公司,如畜禽、農藥疫苗、生態修復等。最后,還將密切關注經濟觸底過程中周期性行業投資機會,如鉛、鋅、動力煤。

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